栏目 | 投资观察

作者 | Kasa

在2023年10月，文旅大消费领域的一级市场见证了7起投融资事件，其中5起涉及到XR技术。当红齐天成功完成了C轮融资，宁波万有引力也完成了A轮融资，成都星辰微光顺利完成了Pre-A轮融资，上海维享时空获得了战略投资，而雷鸟科技数则完成了千万元的A+轮融资。

对比景区运营公司、旅行社类公司，XR赛道投融资事件特征非常显著：

确实，许多地方政府、投资机构和领军企业仍然对XR领域保持强烈的兴趣和坚定的支持。然而，元宇宙概念的降温和大公司不再盲目投入资金甚至开始暂停业务、裁撤部门，使得这些企业能够成功融资绝非仅因为它们身处热门赛道。资本对XR投资的考量已经越来越理性化，更加重视企业的技术突破、产品应用场景以及产业链上下游的“巨头企业”能否与之实现业务协同，推动整个产业的发展。

其实对XR企业和关注这一赛道的投资方来说，2023年是“逆风局”。

根据IT桔子的投资数据统计，元宇宙赛道中以XR技术为核心的投资事件在2022年达到94起，但到了今年则锐减至32起。同时，该领域的投资金额也从去年的96.87亿元大幅缩减至20.4亿元。

头部大厂对XR赛道C端产品的“烧钱式投资”也已告一段落。

对于海外的情况，实在不容乐观。2023年三季度，元宇宙概念由Meta旗下的Reality Labs部门引爆，该部门仅创造了2.1亿美元的收入，却导致了37亿美元的净亏损。自从Meta涉足元宇宙以来，其相关业务在两年内的总亏损已高达1750亿元。

最新发售的Quest3

图源 | meta官网

尽管XR产业在2023年经历了一次“温度骤降”，但这并不意味着这个领域是一个完全虚假的概念，或者它已经完全失去了价值。

无论是字节的Pico还是Meta的Quest，其“投入产出不成正比”的现象恰恰揭示了娱乐XR设备在现阶段只是供玩家尝鲜的产品，与日常大众消费品如手机、电脑等兼具娱乐办公功能的设备相比，还有一段难以逾越的距离。这段距离无法在短期内被“一步跨越”，无论投资规模有多大。

尽管许多大公司已经撤离，但资本对C端产品的热情并未完全熄灭。TCL电子旗下的雷鸟科技就是一家面向C端消费者的AR眼镜销售企业。在10月份，他们获得了数千万元人民币的A+轮融资，不过投资方和资金用途等信息尚未公开。据艾瑞咨询统计，2023年上半年，雷鸟眼镜在国内消费级AR眼镜主要线上平台销售量中占据了32.9%的市场份额，荣登销售冠军宝座。

与C端市场内的大厂激烈竞争相比，服务于B端和G端的XR类企业在商业模式上更加稳健和实际。这些企业也正是现在资本所青睐的对象，它们的发展前景值得期待。

对于XR赛道的企业来说，技术实力、市场开拓能力和盈利的能力是最重要的三个核心指标。除了面向C端消费者的雷鸟科技，其他五家企业在这些方面有一些共同点。

图源 | 包图网

1. 在细分环节有技术突破，能够在国内做到相对领先的地位。

这几家标的企业中，最引人注目的无疑是万有引力。

万有引力是一家专注于XR空间计算芯片设计的公司，其芯片在硬件加速、感知强化、高清显示等方面具有独特优势，能够更好地满足XR设备的需求。公司创始人王超昊拥有斯坦福大学电气工程博士学位，曾在苹果公司担任硬件技术研发资深经理，并拥有百余项技术专利。此外，万有引力的核心团队成员来自华为、苹果、Meta等知名企业，他们在XR领域的芯片、显示、感知、图像视觉等方面有着深厚的技术积累和业界领先的经验与能力，能够提供业界领先的技术支持与解决方案。。

图源 | 万有引力官网

其他企业也各自拥有独特的技术优势。

维享时空具备出色的AIGC技术，其智能建模、3D交互体验生成和快速编辑能力为XR空间的内容生成提供了极大的支持。公司拥有一支强大的技术研发团队，占比高达近70%，母公司“WAYZ维智科技”的AI产业赋能平台为其提供了更强大的技术支撑。

星辰微光的技术具备自动构建高精度三维地图的能力。其核心产品“星辰云镜MR空间引擎”具备以厘米级精度、全实时秒级纯视觉定位采集重建空间地图数据的能力，从而为AR、MR提供了建模基础。

当红齐天的VR电竞和VR主题公园所具备的技术优势在于5G边缘计算解决方案带来的轻便设备与眩晕减轻。通过将延迟降低至毫秒级，该技术能提供逼真的视觉效果，同时几乎不会引发眩晕感，从而减少使用VR设备带来的不适。

首钢一高炉·SoReal科幻乐园

图源 | 当红齐天官网

2. 以B端、G端为主要客户，拥有多元化落地场景，与文旅大消费结合紧密。

除了万有引力主要提供XR设备的软硬件技术解决方案外，其他公司都在文旅大消费领域推出直接落地的产品。

当红齐天集团凭借其自主研发的技术，成功打造了众多VR体验空间与VR主题公园，构建了极具吸引力的完整文旅场景。其旗下首钢一高炉·SoReal科幻乐园与上海迪士尼小镇·SoReal西游元宇宙乐园，已经成为行业内的杰出标杆作品，深受广大游客的喜爱。

虽然这类服务看似是直接面向终端消费者，但实际上，大规模项目的实施往往需要得到“甲方政府”的支持。与直接向终端消费者销售VR体验门票不同，政府和企业“定制需求并支付费用”才是当红齐天最主要的收入来源。

维享时空与星辰微光专注于“用虚拟增强实体”的创新理念，将产品深度融入大文旅场景，旨在为消费者带来前所未有的独特体验，同时为企业和政府提供有效的营销解决方案。

元游锦江·熙游记

图源 | 春熙路时尚活力区

维享时空的文旅应用场景主要集中在商业中心、旅游景点和交通枢纽中心等线下人流密集、交互频繁的场所。这些场景具有较高的交易频率，为消费者提供了丰富的消费体验。以成都春熙路商业街的“元游锦江·熙游记”为例，这款代表性产品通过App让消费者能够跟随虚拟网红熊猫“熙熙”游览商业街，领略杜甫吟诗、十二月市等历史场景的重现，为消费者带来了全新的文旅体验。

我们致力于为星辰微光提供文旅企业、政府部门、军工和企业客户为核心服务对象，产品落地场景涵盖乐山大佛、洛带古镇等景区，以及三星堆博物馆、杜甫草堂博物馆、成都考古中心等博物馆和世界大运会等活动。

图源 | Hippopx

3. 营收能力相对有限，部分商业模式暂未得到验证。净利润在千万元-2亿元之间。

除当红齐天于2015年成立外，其他几家融资企业大多在2021年之后才刚刚起步。万有引力第一代产品预计最早在2024年底才能实现量产，星辰微光则表示，他们计划在2023年实现1亿元的营收，并力争在2024年达到3～5亿元，到2025年实现10亿元的营收。

当红齐天柳州螺乐园

图源 | 当红齐天集团

在这一众企业中，当红齐天是唯一一家已经进入C轮融资阶段的公司，其商业模式成熟，盈利能力稳定。自企业创立以来，经过约六年的努力，当红齐天终于实现了盈利。据保守估计，该公司在2021年的营收达到了约25亿元，净利润约为2亿元，无疑已经站在了行业的巅峰。

即使企业拥有强大的技术实力和商业开拓能力，在初创阶段如果没有找到愿意出资的伯乐，也很难维持下去。在XR领域逐渐遇冷的当下，我们不禁要问，谁还在投资XR呢？

米哈游旗下游戏《原神》

图源 | 原神官网

游戏行业是XR现阶段的重要应用领域，因此，尽管外部环境变化多端，仍有多家游戏企业持续投资XR企业。米哈游和三七互娱就是其中的佼佼者。

米哈游是游戏圈的新兴力量，因《原神》、《崩坏：星穹铁道》等游戏在全球范围内赢得了广泛关注。2022年，米哈游的总收入达到了273.4亿元，净利润为161.45亿元，使其在游戏行业的营收排名跃升至第三位，仅次于腾讯和网易。在专注于提升产品质量的同时，米哈游也在近年来开启了产业投资的新征程，其中第一笔投资就投给了万有引力的Pre-A+轮融资。

游戏《叫我大掌柜》

图源 | 叫我大掌柜官网

三七互娱是一家国内知名的游戏厂商，凭借《Puzzles & Survival》、《叫我大掌柜》等多款代表作，一直走在游戏行业的前沿。

三七互娱是XR领域最早的投资方之一，并持续通过投资来推动产业布局。在2022年，三七互娱投资了七个XR和元宇宙相关的项目，其中包括万有引力。此外，三七互娱也亲自尝试元宇宙领域，其在Meta彼岸元宇宙艺术社区上线了全国首个元宇宙游戏艺术馆。

从中可以了解到，三七互娱非常重视XR内容的生产，并且对上游底层技术支持类企业进行了系统的布局，其中包括专注于数字孪生的DeepMirror宸境科技和专注于脑机接口的华南脑控等。

刘雨，三七互娱投资副总裁，曾表示元宇宙的多人在线需要高并发、低延时和强交互，对XR芯片层提出了更为极致的算力和体验要求。他强调，除了光学显示之外，芯片是移动设备提升高品质体验需要突破的关键点，因此专用的XR芯片有其存在的必要性。他相信万有引力创始团队具有全球领先的市场洞察力，能够从产品定义上创造出适用于元宇宙终极形态的平台级产品。

杭州中国视谷

图源 | 杭州经信官微

投资地方产业基金可以吸引更多高端企业来到本地，促进当地产业集群的发展，同时践行城市发展战略规划。以杭州“中国视谷”产业基金投资当红齐天为例，这种投资模式具有典型性。

中国视谷产业投资基金是杭州视觉智能产业集聚区的“配套基金”，主要布局视觉智能的七大赛道，从基础层、技术层到应用层，旨在支持本土企业的同时，吸引全球优秀的视觉智能企业来杭州投资，推动视觉智能产业的创新与发展。

杭实集团、萧山区和滨江区联合设立了一只规模达30亿元的基金。该基金旨在参与投资当红齐天，与此同时，当红齐天也宣布将华东区总部落户杭州，入驻“中国视谷”。

杭州中国视谷

图源 | 杭州经信官微

在发展高新科技、推进产业创新方面，杭州一直不遗余力。

除此之外，杭州政府也积极投入资金支持相关企业与项目。例如，在2022年底，杭州政府发布的《关于建设国际新型消费中心暨打造“不夜天堂、璀璨杭州”的若干政策意见》中指出，对于利用AI、XR等核心底层技术进行场景研发的项目，将根据其技术研发费用的最高30%以及单个项目的最高200万元，一次性给予补贴。

对于地方产业基金要发挥其作用，单靠基金本身是不够的，还需要城市规划的配合、政策指引的引导，以及为企业及人才提供落户支持。杭州中国视谷虽然刚刚起步，其最终成果仍需拭目以待，但引进当红齐天集团无疑为其发展迈出了重要的一步。

正如红杉中国始终强调的那样，在每一个经济和技术周期的底部，当新的一轮即将开始时，总是充满了早期的投资机会。许多专注于XR企业的创投机构正在寻找这样的机会。

Monolith砺思资本是由曹曦和前博裕资本二级市场合伙人Tim Wang于2021年联手创立的，总资金规模接近8亿美金。曹曦曾在红杉资本中国基金担任合伙人。

根据猎云报道，Monolith砺思资本自去年三季度起，在行业趋势下，开始关注XR领域，并成功投资了几个相关项目。他们认为，在此轮行业焦点转变的契机中，选择在低点投资对的公司可能会带来更好的回报。

芯片应用场景示意图

图源 | 万有引力官网

当前的投资重心正在从商业模式的创新转向核心底层技术的创新。这也是万有引力受到投资者青睐的原因：在现阶段，XR专用芯片的开发商大多来自苹果、Meta（即Facebook）以及华为海思等产业巨头。然而，苹果和Meta主要针对其旗下设备进行芯片研发，而第三方的XR专用芯片开发商仍然较为稀缺。未来，万有引力的XR芯片有望成为各类XR设备的技术核心与研发基础，这正是“核心底层技术的创新”。

曹曦，砺思资本的创始合伙人，表达了他对投资万有引力的看法。他认为，高清、低延迟、无眩晕的视频穿透体验是推动空间计算从游戏主机扩展到办公和更广泛的消费市场的关键因素。万有引力的团队具备对XR领域软硬件的前沿认知和高性能芯片的研发经验，是全球少数能够开发高性能XR协处理器芯片的团队之一。因此，曹曦对万有引力在苹果公司引领的下一代空间计算时代中发挥重要作用充满信心。

当红齐天旗下VR电竞比赛VRES比赛现场

图源 | 当红齐天集团

野草创投在投资领域有着独特的视角，他们看中了大消费与硬科技相结合的领域，这一点在当红齐天的投资上得到了体现。

野草创投专注于新制造、新科技和产业互联网领域的中早期投资，创始人李赫然在接受采访时表示，野草创投的投资布局大约为新制造占50%，新科技占30%，产业互联网新消费占20%。其中科技类投资相对稳健且爆发力强，而大消费类投资则更像“游击队”，能够带来更高的收益。

投资当红齐天，正是为了将XR技术研发与XR体验店、主题公园的文旅大消费场景结合，这样方能同时发挥两类标的的优势。这种策略性的选择，其背后逻辑不言自明：通过XR技术，可以提供独特的体验和娱乐方式，而体验店和主题公园则提供了将这些技术应用到实际生活中的场所。

图源 | 包图网

对于未来，除了那些真正能够实现技术突破的企业可以大展拳脚之外，科技与文旅大消费的结合，也就是将技术与明确的落地场景相结合，或许将成为资本新的关注焦点。相比于只能在商业模式上稍作创新的传统文旅产业，或是那些只做技术研发却难以找到落地场景的硬科技企业，这种“科技+文旅大消费”的组合或将更加引人注目。